并购香江科技方案过会,切入IDC设备集成和运营领域,增长稳健。近日公司并购香江科技过会,香江科技承诺2018~2020年扣非净利润不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。香江科技自成立以来致力于IDC相关设备与解决方案业务,目前上海也有与联通合作首个IDC数据中心进行IDC运营服务。IDC设备销售和集成业务下游主要是三大运营商,除了IDC设计和建设集成,公司提供包括高低压配电柜、智能数据母线、UPS电源输入输出出柜、精密配电柜、综合布线系统(光纤槽道、走线架)、户外机柜、光缆交接箱、光缆分纤箱等产品。截至2018年6月,三大运营商占香江科技应收总额比例合计为53.24%。由于中国市场数据中心70%由三大运营商提供(用于自用和对外出租),随着网络覆盖的加强、数据流量、云计算的高速发展,运营商采购数据中心设备和新建数据中心每年保持稳步增长,因此公司所在行业下游需求旺盛,根据中研普华预测2020年中国机房建筑面积达到772万平方米,年均增速30%。公司预计2019~2021年香江科技营业收入增速将达到16.43%、8.04%、7.45%,其中IDC设备和解决方案收入将保持8%的年复合增速,而IDC系统收入保持10%的年复合增速,IDC运营业务则保持快速增长,预计2020年IDC运营收入将达到2.34亿元。
   
香江科技不断拓展新客户,在手订单充足,营收快速增长,随着上海周浦数据中心逐步上架,IDC运营占收入占比提升,利润率提高。除了三大运营商外,香江科技一直在拓展新的行业和客户,获得了包括华为、京东、建行、国家计算机安全中心在内的多项订单,2017年收入相比2016年增长81.78%,达到8.93亿元。2017年香江科技收入8.93亿,其中IDC设备及解决方案收入占比77.84%,IDC集成收入占比13.75%,IDC运营及增值服务占比达到8.64%。由于下游的景气度高,公司品牌知名度高,目前公司在手订单充足,2019年设备和集成业务在手订单已经达到10.13亿元,占预测收入的77.3%。公司第一个运营数据中心上海周浦数据中心2018年、2019年上架机柜数达到2770个、3350个,毛利率也将逐步提升促进整体利润率提高。2018年1~9月香江科技已经是实现扣非后归母净利润1.42亿元,预计全年能顺利完成承诺净利润1.8亿元。
   
投资建议:公司利用自身在地基与基础工程服务经验和资源、华东地区区域优势并购香江科技切入IDC业务。叠加云计算高增长、5G网络建设,下游运营商对数据中心需求增长稳健,因此香江科技在手订单充足,预计2018年能顺利完成业绩对赌。预计公司2018~2019年备考业绩将达到2.5亿、3.5亿,给予增持评级,请投资者关注。
   
风险提示:香江科技业绩承诺不达预期。